編譯羅倩宜／特稿
研究顯示，投資理財女性比較在行，因為較為冷靜且懂得避險，男性往往因為衝動而導致
投資報酬率下降。
研究機構Hedge Fund Research調查2000到2009年基金經理人的投資績效，發現女性經理
人報酬率平均是9%，男性經理人僅5.82%。
男性報酬率較低
如果撇開專業人士不看，一般投資大眾也是一樣。加州大學戴維斯分校（UC Davis）2001
年對美國3萬5千個家庭進行分析，發現在投資股市時，男性投資人的交易次數比女性多出
45%，報酬率比女性低1.4%。這個趨勢在單身族群中更為明顯，男性的交易次數高67%，報
酬率卻低了2.3%。
指向睪丸酮作祟
追究原因，專家們都指向同一點：睪丸酮（testosterone），或男性荷爾蒙。克萊蒙特研
究所（CGU）神經經濟學家Paul Zak近期做了一項實驗，提高受試男性體內的睪丸酮，結
果他發現這些人變得比較情緒化，分析能力也下降。
「這種變化導致他們更衝動行事；也就是說，男性的投資決策很容易被市場熱門話題主導
，」Zak表示。
相形之下，女性通常傾向趨吉避凶，這個特質表現在投資方面，就能懂得避險，並保持頭
腦清醒，願意花很多時間去做功課。全球投資界最有名的大老就深具這種特質—股神巴菲
特。
曾經寫過巴菲特投資術的作家Loftus就說，「如果你每天觀察巴菲特，會發現他大部分的
時間都在閱讀、消化市場資訊。
巴菲特不喜歡冒太大的風險，他在網路泡沫之前不投資科技股，他也不會受市場同儕的意
見影響。換句話說，他的情緒管理做得比較好。」
專家表示，女性在投資上較為冷靜理性，是因為大腦中一種叫「催產素（oxytocin）」的
荷爾蒙比男性多，它有穩定情緒的作用。投資機構Vanguard的研究指出，2008年金融海嘯
期間，女性投資人的績效表現比男性好，這段時間男性比較容易在低點賣出，女性卻能續
抱投資。
儘管數字會說話，但目前在投資專業領域，女性仍屬弱勢的少數：業界估計，僅3到6%的
避險基金是由女性經理人操盤。
不過鼓勵投資人在最悲觀時出手的坦伯頓（Templeton）知名經理人Lauren Templeton（
她因此創立一檔「極度悲觀」避險基金）也說，有時候要看時機，一味的趨吉避凶也不是
好事。
她舉例，以目前的全球經濟狀況來看，就要具備男性敢衝的投資特質比較好。「目前全世
界正在努力從金融危機中脫身，每個人都很保守，因此會過度高估了空頭風險。」她認為
此時敢冒更多風險的人，未來就能享受更多投資成果。
CGU經濟學家Zak的另一項研究下了結論。他分析華爾街最成功的交易員，發現長期而言，
敢於承擔溫和風險者，績效表現最好。而這類通常是最敢衝的女性交易員。「我們的研究
結果顯示，女性在華爾街的專業表現可能比男性好。」
